正方觀點：玉米跌勢未盡 買入為時尚早
8月中下旬，華北部分地區(qū)春玉米陸續(xù)上市，新陳玉米將順利銜接，而且新季玉米在一個多月后將陸續(xù)大范圍上市，預(yù)計未來玉米現(xiàn)貨價格將以弱勢運行為主，至少還有200元/噸的回落空間。
近期，在進口玉米降價拍賣持續(xù)、貿(mào)易商聯(lián)合挺價、疫情影響物流、深加工企業(yè)限產(chǎn)等因素影響下，國內(nèi)玉米市場行情變幻莫測。目前國內(nèi)玉米市場分歧點遍布在產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)，對于未來價格走勢也是各執(zhí)己見：持糧主體看缺口，挺價看好后市；加工企業(yè)限產(chǎn)去庫存，抵制高價玉米；養(yǎng)殖企業(yè)去產(chǎn)能，尋找低價替代品。從供需結(jié)構(gòu)、價差變化、歷史規(guī)律等角度看，現(xiàn)階段買入玉米還為時尚早，價格下跌之路尚未結(jié)束。
新季定產(chǎn)尚早 需求恢復(fù)困難
8月份是玉米生長關(guān)鍵期，東北大部分地區(qū)玉米均將處于灌漿階段，氣溫、降水、光照都是關(guān)鍵的影響因素。7月末8月初市場炒作東北旱情，但是后期臺風(fēng)“煙花”登陸，大部分地區(qū)旱情解除。
目前來看，東北玉米長勢喜人，及時的降水改善了墑情，整體生長速度較快，預(yù)計鼓粒灌漿初期玉米發(fā)育將呈現(xiàn)良好態(tài)勢。不過，現(xiàn)在定論產(chǎn)量為時過早，還需關(guān)注后期的生長情況。
當前玉米市場更多的糾結(jié)點在于下游消費何時恢復(fù)，市場公認下游需求最差的時候已經(jīng)過去，目前處于底部醞釀階段，何時恢復(fù)是關(guān)鍵。
生豬養(yǎng)殖方面，當前出欄生豬體重平均值依然在130kg附近，凍豬肉投放還在持續(xù)，養(yǎng)殖利潤有所好轉(zhuǎn)（自繁自養(yǎng)生豬已在盈虧平衡線以上，但外購仔豬依然虧損）。依這種情形看，生豬行業(yè)的恢復(fù)還需要一段時間的醞釀，畢竟去產(chǎn)能還在持續(xù)，等到出欄體重普遍達到標準值、凍豬肉投放結(jié)束、養(yǎng)殖利潤普遍好轉(zhuǎn)、養(yǎng)殖戶積極補欄之后，豬價上漲才會真正開始。
深加工方面，高價抑制消費現(xiàn)象已經(jīng)顯現(xiàn)，淀粉的部分市場份額逐步被木薯淀粉、進口果糖等搶占，加之出口受限、天氣異常，導(dǎo)致產(chǎn)品庫存處于歷史高位，企業(yè)開機率持續(xù)下降，加工效益大幅虧損。
何時淀粉能搶回原來的份額，淀粉價格才具備大幅上漲的基礎(chǔ)。然而，目前淀粉價格的上漲僅是限產(chǎn)去庫存的結(jié)果，并不是下游需求真正好轉(zhuǎn)的體現(xiàn)，關(guān)注淀粉需求市場的恢復(fù)進度。
價差仍處高位 低價替代持續(xù)
從替代品角度看，華北地區(qū)小麥均價2600元/噸，玉米2800元/噸，二者價差200元/噸；遼寧糙米到廠價2430～2450元/噸，當?shù)赜衩變r格2700元/噸，價差為250～270元/噸；進口玉米到港價2520元/噸，廣東港口玉米價格2760元/噸，價差為240元/噸；廣東港口進口高粱、大麥價格為2400～2600元/噸，銷區(qū)玉米價格2800～2900元/噸，價差為300～400元/噸?？梢钥闯?，玉米價格至少回落200元/噸，才能逐步奪回被替代品搶占的市場。
供需環(huán)境類似 歷史能否再現(xiàn)
當前玉米市場處于社會化庫存從高位轉(zhuǎn)到低位、下游消費低迷、市場心態(tài)普遍悲觀的大環(huán)境下，與2018年拍賣成交1億噸后的2019年供需環(huán)境類似，所以，未來玉米價格走勢很可能會走出類似于2019年8月份后的行情，在整體需求疲軟的情況下弱勢運行，新糧集中上市后達到低點（即新季玉米成本線），之后價格以震蕩運行為主。
按這個邏輯測算新糧上市后期貨價格的底部區(qū)間，2021年新季玉米集港成本為2400～2450元/噸，新糧上市后期貨價格底部區(qū)間為2400～2450元/噸。
反方觀點： 利空基本出盡 玉米下行乏力
國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格在“供應(yīng)強現(xiàn)實”與“需求弱預(yù)期”施壓中下跌，后期天氣依然是玉米市場的主導(dǎo)因素，如果天氣波動未能形成有效利多，很可能帶動貿(mào)易商出庫，引發(fā)現(xiàn)貨價格再度回落。
進入8月份以來，國內(nèi)玉米市場一直被空頭氛圍所籠罩，期現(xiàn)兩市均陷入相對悲觀的情緒之中。
新季玉米豐產(chǎn)預(yù)期、拍賣糧投放規(guī)模擴大、上半年進口大幅增長、生豬存欄增勢停滯等一系列因素，使得玉米價格在整個8月份處于弱勢運行狀態(tài)。
除個別地區(qū)（廣東港口）因區(qū)域性供應(yīng)偏緊、價格有所走強之外，多數(shù)地區(qū)玉米現(xiàn)貨價格均以弱勢震蕩態(tài)勢為主。不過，從當前市場的供需結(jié)構(gòu)以及購銷發(fā)展態(tài)勢來看，玉米市場似乎“利空基本出盡，價格下行空間相對有限”。
華北市場：小麥價格托底 替代并非利空
當前玉米市場走弱的根本原因是下游需求低迷，飼料原料大規(guī)模替代，深加工企業(yè)整體開機率處于歷史低位，下游產(chǎn)品高庫存在很大程度上抑制其需求增長預(yù)期。從目前兩大產(chǎn)業(yè)（飼料養(yǎng)殖及深加工）的需求前景來看，能夠謀求改變進而對玉米需求提供支撐的只有飼料加工產(chǎn)業(yè)。
目前飼料加工產(chǎn)業(yè)仍然是以替代品為主、玉米為輔的用料結(jié)構(gòu)，盡管小麥與玉米的價格仍有一定差距，客觀上使得小麥在飼用中仍然占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢，但考慮到兩節(jié)臨近、小麥消費高峰到來，同時玉米即將迎來新季大規(guī)模上市，屆時二者之間的價差勢必進一步縮小。一旦二者價格處于同一水平，將會刺激玉米消費增長，進而從飼料消費端給玉米價格提供有力支撐；反之，如果二者未能回到替代的互換區(qū)間，也就意味著玉米價格仍然高于小麥，呈相對高位運行狀態(tài)。
總體來看，一旦小麥不能替代玉米，勢必帶動玉米整體消費增長，其價格跌幅必定有限；反之，如果未能回到替代互換區(qū)間，意味著小麥價格仍低于玉米，華北玉米價格仍將在2600元/噸以上運行。
東北產(chǎn)區(qū)：種植成本高企 開秤預(yù)期不低
眾所周知，今年新季玉米的種植成本較上年大幅增長，僅地租一項每坰較上年最少增加3000元。
據(jù)各大機構(gòu)春播考察數(shù)據(jù)顯示，糧農(nóng)對于新季玉米的開秤價格預(yù)期不會低于去年同期，這也意味著新糧上市初期，糧農(nóng)很可能因此出現(xiàn)惜售心態(tài)，疊加種糧成本支撐，新季玉米大幅低開的概率極小。
南方銷區(qū)：預(yù)期進口下降 或促內(nèi)貿(mào)增長
在全國玉米價格整體表現(xiàn)低迷的大環(huán)境下，廣東港口玉米價格可謂“一枝獨秀”，不到兩周時間，散糧成交價從2700元/噸上漲至當前的2900元/噸。其根本原因就是內(nèi)貿(mào)玉米庫存長期處于低位，結(jié)合下半年進口玉米力度有所減弱等諸多不利因素分析，港口及周邊地區(qū)需求企業(yè)出于對未來糧源供給能力的擔憂，開始積極采購內(nèi)貿(mào)玉米適當建立庫存，內(nèi)貿(mào)玉米價格快速上漲也在情理之中。
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