正方觀點(diǎn)：玉米跌勢(shì)未盡 買入為時(shí)尚早
8月中下旬，華北部分地區(qū)春玉米陸續(xù)上市，新陳玉米將順利銜接，而且新季玉米在一個(gè)多月后將陸續(xù)大范圍上市，預(yù)計(jì)未來玉米現(xiàn)貨價(jià)格將以弱勢(shì)運(yùn)行為主，至少還有200元/噸的回落空間。
近期，在進(jìn)口玉米降價(jià)拍賣持續(xù)、貿(mào)易商聯(lián)合挺價(jià)、疫情影響物流、深加工企業(yè)限產(chǎn)等因素影響下，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)行情變幻莫測(cè)。目前國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)分歧點(diǎn)遍布在產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)于未來價(jià)格走勢(shì)也是各執(zhí)己見：持糧主體看缺口，挺價(jià)看好后市；加工企業(yè)限產(chǎn)去庫(kù)存，抵制高價(jià)玉米；養(yǎng)殖企業(yè)去產(chǎn)能，尋找低價(jià)替代品。從供需結(jié)構(gòu)、價(jià)差變化、歷史規(guī)律等角度看，現(xiàn)階段買入玉米還為時(shí)尚早，價(jià)格下跌之路尚未結(jié)束。
新季定產(chǎn)尚早 需求恢復(fù)困難
8月份是玉米生長(zhǎng)關(guān)鍵期，東北大部分地區(qū)玉米均將處于灌漿階段，氣溫、降水、光照都是關(guān)鍵的影響因素。7月末8月初市場(chǎng)炒作東北旱情，但是后期臺(tái)風(fēng)“煙花”登陸，大部分地區(qū)旱情解除。
目前來看，東北玉米長(zhǎng)勢(shì)喜人，及時(shí)的降水改善了墑情，整體生長(zhǎng)速度較快，預(yù)計(jì)鼓粒灌漿初期玉米發(fā)育將呈現(xiàn)良好態(tài)勢(shì)。不過，現(xiàn)在定論產(chǎn)量為時(shí)過早，還需關(guān)注后期的生長(zhǎng)情況。
當(dāng)前玉米市場(chǎng)更多的糾結(jié)點(diǎn)在于下游消費(fèi)何時(shí)恢復(fù)，市場(chǎng)公認(rèn)下游需求最差的時(shí)候已經(jīng)過去，目前處于底部醞釀階段，何時(shí)恢復(fù)是關(guān)鍵。
生豬養(yǎng)殖方面，當(dāng)前出欄生豬體重平均值依然在130kg附近，凍豬肉投放還在持續(xù)，養(yǎng)殖利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)（自繁自養(yǎng)生豬已在盈虧平衡線以上，但外購(gòu)仔豬依然虧損）。依這種情形看，生豬行業(yè)的恢復(fù)還需要一段時(shí)間的醞釀，畢竟去產(chǎn)能還在持續(xù)，等到出欄體重普遍達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)值、凍豬肉投放結(jié)束、養(yǎng)殖利潤(rùn)普遍好轉(zhuǎn)、養(yǎng)殖戶積極補(bǔ)欄之后，豬價(jià)上漲才會(huì)真正開始。
深加工方面，高價(jià)抑制消費(fèi)現(xiàn)象已經(jīng)顯現(xiàn)，淀粉的部分市場(chǎng)份額逐步被木薯淀粉、進(jìn)口果糖等搶占，加之出口受限、天氣異常，導(dǎo)致產(chǎn)品庫(kù)存處于歷史高位，企業(yè)開機(jī)率持續(xù)下降，加工效益大幅虧損。
何時(shí)淀粉能搶回原來的份額，淀粉價(jià)格才具備大幅上漲的基礎(chǔ)。然而，目前淀粉價(jià)格的上漲僅是限產(chǎn)去庫(kù)存的結(jié)果，并不是下游需求真正好轉(zhuǎn)的體現(xiàn)，關(guān)注淀粉需求市場(chǎng)的恢復(fù)進(jìn)度。
價(jià)差仍處高位 低價(jià)替代持續(xù)
從替代品角度看，華北地區(qū)小麥均價(jià)2600元/噸，玉米2800元/噸，二者價(jià)差200元/噸；遼寧糙米到廠價(jià)2430～2450元/噸，當(dāng)?shù)赜衩變r(jià)格2700元/噸，價(jià)差為250～270元/噸；進(jìn)口玉米到港價(jià)2520元/噸，廣東港口玉米價(jià)格2760元/噸，價(jià)差為240元/噸；廣東港口進(jìn)口高粱、大麥價(jià)格為2400～2600元/噸，銷區(qū)玉米價(jià)格2800～2900元/噸，價(jià)差為300～400元/噸?？梢钥闯觯衩變r(jià)格至少回落200元/噸，才能逐步奪回被替代品搶占的市場(chǎng)。
供需環(huán)境類似 歷史能否再現(xiàn)
當(dāng)前玉米市場(chǎng)處于社會(huì)化庫(kù)存從高位轉(zhuǎn)到低位、下游消費(fèi)低迷、市場(chǎng)心態(tài)普遍悲觀的大環(huán)境下，與2018年拍賣成交1億噸后的2019年供需環(huán)境類似，所以，未來玉米價(jià)格走勢(shì)很可能會(huì)走出類似于2019年8月份后的行情，在整體需求疲軟的情況下弱勢(shì)運(yùn)行，新糧集中上市后達(dá)到低點(diǎn)（即新季玉米成本線），之后價(jià)格以震蕩運(yùn)行為主。
按這個(gè)邏輯測(cè)算新糧上市后期貨價(jià)格的底部區(qū)間，2021年新季玉米集港成本為2400～2450元/噸，新糧上市后期貨價(jià)格底部區(qū)間為2400～2450元/噸。
反方觀點(diǎn)： 利空基本出盡 玉米下行乏力
國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格在“供應(yīng)強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”與“需求弱預(yù)期”施壓中下跌，后期天氣依然是玉米市場(chǎng)的主導(dǎo)因素，如果天氣波動(dòng)未能形成有效利多，很可能帶動(dòng)貿(mào)易商出庫(kù)，引發(fā)現(xiàn)貨價(jià)格再度回落。
進(jìn)入8月份以來，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)一直被空頭氛圍所籠罩，期現(xiàn)兩市均陷入相對(duì)悲觀的情緒之中。
新季玉米豐產(chǎn)預(yù)期、拍賣糧投放規(guī)模擴(kuò)大、上半年進(jìn)口大幅增長(zhǎng)、生豬存欄增勢(shì)停滯等一系列因素，使得玉米價(jià)格在整個(gè)8月份處于弱勢(shì)運(yùn)行狀態(tài)。
除個(gè)別地區(qū)（廣東港口）因區(qū)域性供應(yīng)偏緊、價(jià)格有所走強(qiáng)之外，多數(shù)地區(qū)玉米現(xiàn)貨價(jià)格均以弱勢(shì)震蕩態(tài)勢(shì)為主。不過，從當(dāng)前市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)以及購(gòu)銷發(fā)展態(tài)勢(shì)來看，玉米市場(chǎng)似乎“利空基本出盡，價(jià)格下行空間相對(duì)有限”。
華北市場(chǎng)：小麥價(jià)格托底 替代并非利空
當(dāng)前玉米市場(chǎng)走弱的根本原因是下游需求低迷，飼料原料大規(guī)模替代，深加工企業(yè)整體開機(jī)率處于歷史低位，下游產(chǎn)品高庫(kù)存在很大程度上抑制其需求增長(zhǎng)預(yù)期。從目前兩大產(chǎn)業(yè)（飼料養(yǎng)殖及深加工）的需求前景來看，能夠謀求改變進(jìn)而對(duì)玉米需求提供支撐的只有飼料加工產(chǎn)業(yè)。
目前飼料加工產(chǎn)業(yè)仍然是以替代品為主、玉米為輔的用料結(jié)構(gòu)，盡管小麥與玉米的價(jià)格仍有一定差距，客觀上使得小麥在飼用中仍然占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)，但考慮到兩節(jié)臨近、小麥消費(fèi)高峰到來，同時(shí)玉米即將迎來新季大規(guī)模上市，屆時(shí)二者之間的價(jià)差勢(shì)必進(jìn)一步縮小。一旦二者價(jià)格處于同一水平，將會(huì)刺激玉米消費(fèi)增長(zhǎng)，進(jìn)而從飼料消費(fèi)端給玉米價(jià)格提供有力支撐；反之，如果二者未能回到替代的互換區(qū)間，也就意味著玉米價(jià)格仍然高于小麥，呈相對(duì)高位運(yùn)行狀態(tài)。
總體來看，一旦小麥不能替代玉米，勢(shì)必帶動(dòng)玉米整體消費(fèi)增長(zhǎng)，其價(jià)格跌幅必定有限；反之，如果未能回到替代互換區(qū)間，意味著小麥價(jià)格仍低于玉米，華北玉米價(jià)格仍將在2600元/噸以上運(yùn)行。
東北產(chǎn)區(qū)：種植成本高企 開秤預(yù)期不低
眾所周知，今年新季玉米的種植成本較上年大幅增長(zhǎng)，僅地租一項(xiàng)每坰較上年最少增加3000元。
據(jù)各大機(jī)構(gòu)春播考察數(shù)據(jù)顯示，糧農(nóng)對(duì)于新季玉米的開秤價(jià)格預(yù)期不會(huì)低于去年同期，這也意味著新糧上市初期，糧農(nóng)很可能因此出現(xiàn)惜售心態(tài)，疊加種糧成本支撐，新季玉米大幅低開的概率極小。
南方銷區(qū)：預(yù)期進(jìn)口下降 或促內(nèi)貿(mào)增長(zhǎng)
在全國(guó)玉米價(jià)格整體表現(xiàn)低迷的大環(huán)境下，廣東港口玉米價(jià)格可謂“一枝獨(dú)秀”，不到兩周時(shí)間，散糧成交價(jià)從2700元/噸上漲至當(dāng)前的2900元/噸。其根本原因就是內(nèi)貿(mào)玉米庫(kù)存長(zhǎng)期處于低位，結(jié)合下半年進(jìn)口玉米力度有所減弱等諸多不利因素分析，港口及周邊地區(qū)需求企業(yè)出于對(duì)未來糧源供給能力的擔(dān)憂，開始積極采購(gòu)內(nèi)貿(mào)玉米適當(dāng)建立庫(kù)存，內(nèi)貿(mào)玉米價(jià)格快速上漲也在情理之中。
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